【周大生（002867.SZ）】金价波动下业绩承压，自营和电商渠道表现较好——2026年三季报点评（姜浩/朱洁宇/吴子倩）

2026-10-30 · dlpszdq.com

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 周大生 发布 2026年三季报。 公司 2026年前三季度实现营业收入55.8亿元，同比下滑17.5%，归母净利润6.5亿元，同比下滑26.2%，扣非归母净利润6.4亿元，同比下滑24.9%，EPS为0.6元。 单季度来看， 26Q1/Q2/Q3公司收入分别为19.5/16.9/1

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周大生 发布 2026年三季报。 公司 2026年前三季度实现营业收入55.8亿元，同比下滑17.5%，归母净利润6.5亿元，同比下滑26.2%，扣非归母净利润6.4亿元，同比下滑24.9%，EPS为0.6元。

单季度来看， 26Q1/Q2/Q3公司收入分别为19.5/16.9/19.4亿元，分别同比-26.9%/-12.3%/-10.7%，归母净利润分别为2.9/1.6/2.0亿元，分别同比+16.4%/-54.2%/-30.1%，归母净利率分别为15.0%/9.3%/10.3%，分别同比+5.6/-8.5/-2.9PCT。

加盟因渠道结构调整下滑，自营和电商增长较好；门店数较年初净减少 670家

分渠道来看， 前三季度加盟 /线下自营/电商收入占比分别为 19.3%/31.6%/46.5%（占比分别-30.1/+11.8/+17.7PCT），收入分别同比-67.8%/+31.5%/+33.4%；单三季度收入分别同比 -59.9%/+17.3%/+31.1%。 加盟收入大幅下滑主要系金价高位运行下，加盟为规避直接采购带来的金价波动风险和资金占用压力，更倾向于通过指定供应商进行补货（公司仅收取品牌使用费），上半年加盟品牌使用费收入占加盟收入的比例由 15.2%提升至48.2%。

门店方面， 截至 26年9月末，公司总门店数为3809家， 较年初 净减少 670 家，其中直营 /加盟门店数分别为385/3424家， 较年初 分别净减少 13 / 657 家。

毛利率因渠道结构调整提升，费用率提升，资产减值损失增加

毛利率： 前三季度毛利率同比 提升 4.2PCT至33.9%。分季度来看，26Q1~Q3单季度毛利率分别同比+13.2/-2.0/-0.2PCT至 39.4%/34.1%/28.2% 。毛利率提升主要系收入结构变化，高毛利的自营、电商及品牌使用费收入占比提升，低毛利的加盟批发收入占比大幅下降。

费用率： 前三季度期间费用率同比 +2.8PCT至15.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率为12.8%/1.8%/0.2%/0.4%，同比+1.9/+0.6/ 持平 /+0.3PCT。26Q1~Q3单季度期间费用率同比+3.7/+2.9/+1.4PCT，其中主要系销售费用率提升。

其他财务指标： 1） 存货 26年9月末较年初增加1.5%至50.7亿元，同比增加12.1%；存货周转天数为36 9 天，同比增加 119天。2） 应收账款 26年9月末较年初减少18.9%至2.2亿元，同比减少43.6%，应收账款周转天数为 12天，同比减少2天 。 3） 经营净现金流 前三季度为 5.9亿元，同比+1.9%。 4） 资产减值损失 前三季度为 1.9亿元，而去年同期为1094万元，受金价波动影响，公司计提存货减值损失。

风险提示： 金价波动，黄金珠宝消费低于预期，加盟闭店超预期。